资本结构理论

资本结构理论是有关资本结构 （企业各项净值与各种负债的有机结构） 评估的学说，这一理论主要研究： 企业能否通过筹资来源组合比例的变动来影响企业总值（净值加负债） 和它的总资本成本率。改变筹资来源的组合比例主要包括： 公司重新发行债券和重新购人股票，或发行股票和收回债券等； 能否确定和如何确定最佳资本结构。
早期资本结构理论有三种：
❶净收益理论。它假定投资者以固定的股本收益率投资，企业以固定的负债利息率发行所需的债务，由于债务成本低于股本成本，企业可以大量举债，这样可使资本成本率下降，企业价值增加，企业最佳资本结构是100%债务。
❷净经营收益理论。它假定投资者以一个固定的总资本成本率估价企业的净经营收益，这样，不管企业负债多少。固定的总资本成本率使企业价值不变，同时，负债增加会增加风险，资本结构决策无关紧要。
❸传统理论。它是一种折衷理论，企业在一定的负债限度内，股本和负债风险都不会显著增加，一旦超过一固定点，企业负债利率与股本利率开始上升，达到顶点，最后下降，它认为某种负债低于100%的资本结构最佳。
莫迪格利尼和米勒的理论在现代资本结构理论中最具代表性，他们的理论可分为两个部分：
(1) 无公司税的资本结构理论。这里在假定企业经营风险可衡量，没有费用和判断力相似的完全资本市场的基础上，企业不交公司税。此时，企业资本结构的变化不能改变企业所有证券持有者的总风险，企业的总值必然相等。原因在于资本市场存在着套利现象，风险级别相同而资本结构不同的企业，总值必须相同。否则，套利者将介入，抛出负债多而给予他利息较少的企业债务，通过借款购买负债少的企业证券以获更多利益，迫使企业总值平衡。反对此论的学者认为，不存在无交易费用的安全资本市场，套利活动存在很大局限性，负债多的企业仍有可能获得较高的企业总值和较低的总资本成本率。
(2) 在公司税存在的情况下，由于企业计算税金时，利息支付额可从应税收益中扣除，负债增加将会降低总资本成本率，增加企业总值，有税的世界里，企业的资本结构几乎完全由借人资本组成。
大多数经济学家将上面两种情况结合在一起，认为存在一个最佳资本结构。举债筹资具有省税优点，使总资本成本率下降，企业总值增加，但市场缺陷是一种反力，两种力量交锋，存在一个均衡点。